El DCF paso a paso (con ejemplo completo)
¿Cómo sabes si una acción está cara o barata? El precio solo te dice lo que el mercado pide hoy. El DCF (discounted cash flow, "flujo de caja descontado") te da el otro lado de la comparación: lo que la empresa vale según el dinero que generará en el futuro. Es el método que más usan los analistas profesionales para calcular el valor intrínseco de una empresa.
Suena intimidante, pero la lógica es simple: un dólar hoy vale más que un dólar dentro de 5 años (puedes invertirlo hoy, y además el futuro es incierto). El DCF proyecta el dinero futuro de la empresa y lo "trae a hoy" con una tasa de descuento. En este capítulo lo hacemos paso a paso, con un ejemplo completo y números de una empresa ficticia.
La idea del DCF en simple
Olvídate por un momento de las acciones y piensa en un negocio de barrio. Si una cafetería genera $100,000 al año de dinero real para su dueño, y seguirá haciéndolo por muchos años, esa cafetería vale mucho más que $100,000. Vale la suma de todo ese dinero futuro… ajustado porque el dinero de dentro de 10 años no vale lo mismo que el de hoy.
Esa es toda la filosofía del DCF:
Una empresa vale el efectivo que generará en el futuro, traído a hoy con una tasa de descuento.
El "efectivo que generará" se mide con el FCF (flujo de caja libre): el dinero que queda después de pagar los gastos y las inversiones necesarias para seguir operando. Es el dinero real que la empresa podría devolverte (vimos por qué importa en el capítulo 3).
Una advertencia honesta antes de empezar: el DCF depende de tus supuestos sobre el futuro, y el futuro no se conoce. Es una brújula, no un GPS: te orienta, pero no te da una coordenada exacta.
La tasa de descuento: el precio del riesgo
La tasa de descuento es el concepto más importante de este capítulo. En simple: es el retorno anual que exigirías para aceptar el riesgo de esa inversión. No es gratis esperar 5 años por tu dinero: mientras esperas, ese dinero podría estar en otro lado generando algo.
La relación es directa:
- Más riesgo → exiges más retorno → tasa más alta → el valor presente es menor.
- Menos riesgo → exiges menos retorno → tasa más baja → el valor presente es mayor.
Piensa en dos empresas: una cadena de supermercados estable y una startup de tecnología. A la startup le exigirías un retorno mucho mayor por el riesgo extra, así que sus flujos futuros se descuentan con una tasa más alta y su valor presente resulta menor. Tiene sentido: el riesgo tiene un precio.
Como referencia práctica: para empresas estables y rentables, los analistas suelen usar tasas de descuento entre 8% y 12%. En nuestro ejemplo usaremos 10%.
La tasa de descuento es tu "precio del riesgo". Más riesgo, más tasa, menos valor presente.
Nota para curiosos: en finanzas profesionales esto se llama WACC (costo promedio ponderado de capital) y se calcula con modelos como el CAPM. No necesitas calcularlo para empezar: lo importante es entender el concepto y usar un rango sensato, no dominar la fórmula completa.
Paso 1: proyectar el FCF a 5 años
Toma el FCF actual de la empresa y proyecta cuánto crecerá cada año durante 5 años. Si hoy genera $100 y estimas que crecerá 5% anual, los flujos serían: $105, $110.25, $115.76, $121.55 y $127.63.
Sé honesto contigo: esta es una adivinanza educada. Úsala bien:
- Mira el crecimiento histórico del FCF de la empresa (¿creció 3%, 8%, o fue irregular?).
- Compara con su industria: una empresa madura rara vez crece más rápido que su sector por mucho tiempo.
- Cuando dudes, sé conservador. Un supuesto optimista infla todo el cálculo.
Paso 2: el valor terminal (fórmula de Gordon)
Después del año 5 la empresa no desaparece: seguirá generando dinero "para siempre". El valor terminal resume todo ese futuro infinito en un solo número, usando la fórmula de Gordon:
Valor terminal = FCF del último año × (1 + crecimiento perpetuo) ÷ (tasa de descuento − crecimiento perpetuo)
El crecimiento perpetuo es el ritmo al que la empresa crecerá "para siempre" después del año 5. En la práctica se usa 2% a 3%, cerca del crecimiento de la economía a largo plazo. Ninguna empresa crece 10% anual eternamente.
Y hay una regla de hierro: el crecimiento perpetuo siempre debe ser menor que la tasa de descuento. Si no, la fórmula se rompe (te lo explico en el FAQ).
Paso 3: descontar todo a hoy
Cada flujo futuro se trae a hoy dividiéndolo entre (1 + tasa de descuento) elevado al número de años:
Valor presente = FCF del año ÷ (1 + tasa)año
Por ejemplo, $105 dentro de 1 año al 10% valen hoy $105 ÷ 1.10 = $95.45. Y ojo: el valor terminal también se descuenta, porque representa dinero del año 5 en adelante.
Paso 4: restar la deuda neta
La suma de todos los valores presentes es el valor de toda la empresa (lo que en finanzas se llama enterprise value). Pero ese valor no es todo de los accionistas: los acreedores cobran primero.
Por eso se resta la deuda neta = deuda total − efectivo y equivalentes. Lo que queda después de restarla es el patrimonio: lo que realmente pertenece a los accionistas.
Paso 5: dividir entre las acciones
El último paso es el más fácil:
Valor intrínseco por acción = patrimonio ÷ acciones en circulación
Ese número es tu valor intrínseco por acción: lo que tú calculas que vale cada acción. En el capítulo 5 lo compararemos con el precio de mercado para decidir si la acción está cara o barata.
Ejemplo completo: Café Norte Inc.
Vamos a aplicar los 5 pasos con Café Norte Inc., una empresa 100% ficticia creada solo para este ejemplo. Estos son los datos de partida:
- FCF del año 0: $100
- Crecimiento anual proyectado (5 años): 5%
- Tasa de descuento: 10%
- Crecimiento perpetuo: 2%
- Deuda neta: $200
- Acciones en circulación: 50
Pasos 1 y 3: proyectar y descontar
| Año | FCF ($) | Valor presente al 10% ($) |
|---|---|---|
| 1 | 105.00 | 95.45 |
| 2 | 110.25 | 91.12 |
| 3 | 115.76 | 86.97 |
| 4 | 121.55 | 83.02 |
| 5 | 127.63 | 79.25 |
| Total | 435.81 |
Cada valor presente se calcula como FCF ÷ 1.10año. Por ejemplo, el año 3: $115.76 ÷ 1.10³ = $86.97. Nota cómo cada año pesa menos: el dinero lejano vale menos hoy.
Paso 2: el valor terminal
Aplicamos la fórmula de Gordon con el FCF del año 5:
Valor terminal = 127.63 × 1.02 ÷ (0.10 − 0.02) = 130.18 ÷ 0.08 = 1,627.26
Y lo traemos a hoy (está ubicado en el año 5): 1,627.26 ÷ 1.10⁵ = 1,010.40.
Fíjate en algo importante: el valor terminal representa más de dos tercios del valor total. Por eso el crecimiento perpetuo y la tasa de descuento son los supuestos más delicados del modelo.
Pasos 4 y 5: deuda neta y valor por acción
| Concepto | Cálculo | Resultado ($) |
|---|---|---|
| Suma de VP de los 5 años | 95.45 + 91.12 + 86.97 + 83.02 + 79.25 | 435.81 |
| VP del valor terminal | 1,627.26 ÷ 1.10⁵ | 1,010.40 |
| Valor de la empresa | 435.81 + 1,010.40 | 1,446.21 |
| Menos deuda neta | 1,446.21 − 200 | 1,246.21 |
| Valor intrínseco por acción | 1,246.21 ÷ 50 | 24.92 |
El DCF de Café Norte Inc. dice que cada acción vale $24.92. Si el mercado la vende a $19, puede ser una ganga. Si la vende a $35, está cara. Esa decisión la tomamos en el capítulo 5.
Preguntas frecuentes
¿Por qué proyectar solo 5 años y no 10 o 20?
Porque más allá de 5 años estás adivinando con más decimales, no con más precisión. El valor terminal ya cubre "el resto de la eternidad" en un solo número. Cinco años es el equilibrio estándar entre detalle útil y honestidad intelectual.
¿Qué pasa si la tasa de descuento es menor que el crecimiento perpetuo?
La fórmula se rompe: el denominador (tasa − crecimiento) se vuelve cero o negativo, y el valor terminal daría infinito o un número sin sentido. Por eso el crecimiento perpetuo siempre debe ser menor que la tasa de descuento, y en la práctica menor que el crecimiento de la economía (2-3%).
¿Por qué se resta la deuda neta?
Porque el DCF calcula el valor de toda la empresa, y ese valor pertenece primero a los acreedores. Los accionistas solo reciben lo que queda después de pagar las deudas. Deuda neta = deuda total − efectivo y equivalentes.
¿Café Norte Inc. existe de verdad?
No. Es una empresa 100% ficticia creada para este ejemplo. Nada de este capítulo es una recomendación de inversión sobre ninguna empresa real.