Los 5 ratios que sí importan

En el capítulo 1 vimos los 3 estados financieros. Ahora toca convertir esos números en algo útil: los ratios. Un ratio es simplemente una división entre dos números que resume una idea. Por ejemplo: dividir el precio de la acción entre la utilidad por acción te dice si la acción está cara o barata en relación con lo que la empresa gana.

Existen cientos de ratios, pero solo necesitas cinco para empezar. Eso sí: cada uno tiene trampas —formas en que el número te puede engañar si lo lees solo—. Este capítulo te enseña los cinco y sus trampas, con un ejemplo ficticio.

Qué es un ratio y para qué sirve

Un ratio (también llamado "razón financiera" o "múltiplo") es el resultado de dividir dos cifras de los estados financieros. Su poder es que permite comparar: una utilidad de $10 millones no dice nada sola, pero dividida entre las ventas o el precio de la acción empieza a contar una historia.

Los ratios son como los signos vitales en una consulta médica: la presión sola no diagnostica nada, pero junto con el pulso y la temperatura, el médico empieza a entender. Un ratio solo tampoco basta.

Usaremos una empresa totalmente ficticia: Maple Panificadora Inc., una cadena imaginaria de panaderías en Ontario. Ningún número es de una empresa real.

P/E: cuántos años de utilidades estás pagando

El P/E (Price to Earnings, precio entre utilidad) se calcula así:

P/E = precio de la acción ÷ utilidad por acción (la utilidad por acción, o EPS, es la ganancia total dividida entre el número de acciones).

Si la acción de Maple Panificadora cuesta $40 y gana $2 por acción al año, su P/E es 20: pagas 20 años de utilidades actuales. P/E alto = expectativas altas de crecimiento; P/E bajo = expectativas modestas… o una ganga, o una trampa.

Las trampas del P/E

• Utilidades negativas: si la empresa pierde dinero, el P/E no tiene sentido. Investiga por qué pierde.
• Ganancias de una sola vez: si Maple Panificadora vendió un local, su utilidad se infla y el P/E se ve artificialmente bajo. Pregunta: ¿se va a repetir?
• Alto no siempre es caro, ni bajo siempre barato: una empresa que crece 30% al año puede "merecer" un P/E de 40; una en declive con P/E de 8 puede ser una trampa.

ROE: qué tan bien usa el dinero de los accionistas

El ROE (Return on Equity, retorno sobre el patrimonio) mide cuánta utilidad genera la empresa con el dinero que los accionistas pusieron:

ROE = utilidad neta ÷ patrimonio de los accionistas

Si Maple Panificadora ganó $10 millones con un patrimonio de $50 millones, su ROE es 20%. Un ROE alto y estable en el tiempo suele ser señal de un buen negocio.

La trampa del ROE

• ROE alto por deuda alta: la trampa clásica. Si una empresa se endeuda mucho, su patrimonio se vuelve pequeño y el ROE se dispara… no porque el negocio sea excelente, sino porque opera con dinero prestado. Un ROE de 40% con mucha deuda es más riesgoso que uno de 15% sin deuda.

Por eso el ROE nunca se lee solo: míralo siempre junto con el nivel de deuda.

Margen neto: cuánto gana por cada $100 de ventas

El margen neto responde: de cada $100 que vende la empresa, ¿cuántos se convierten en ganancia final?

Margen neto = utilidad neta ÷ ingresos totales × 100

Si Maple Panificadora vende $200 millones y su utilidad neta es $10 millones, su margen neto es 5%: de cada $100 vendidos, $5 son ganancia.

La trampa del margen neto

• Comparar entre industrias distintas: un supermercado con margen de 3% puede ser excelente en su sector, mientras una empresa de software con 3% sería un desastre. Los márgenes "buenos" dependen del tipo de negocio (ver la regla de oro al final).

Deuda/patrimonio: cuánto debe la empresa

El ratio de deuda sobre patrimonio (debt to equity) mide el apalancamiento (qué tanto usa dinero prestado en vez de dinero propio):

Deuda/patrimonio = deuda total ÷ patrimonio de los accionistas

Si Maple Panificadora debe $30 millones y su patrimonio es $50 millones, el ratio es 0.6: debe 60 centavos por cada dólar de patrimonio. Como regla general, menos de 1 se considera conservador.

Las trampas de la deuda

• Varía por sector: un banco o una eléctrica puede operar sano con deuda alta porque sus ingresos son estables; una tecnológica con deuda alta es más preocupante.
• No toda la deuda es igual: deuda a largo plazo con tasa fija es manejable; deuda que vence el próximo año y hay que refinanciar es un riesgo inmediato.

P/FCF: el precio contra el efectivo real

El P/FCF (Price to Free Cash Flow, precio entre flujo de caja libre) es primo del P/E, pero usa el Free Cash Flow (el efectivo real que le queda a la empresa; ver capítulo 3) en vez de la utilidad contable:

P/FCF = precio de la acción ÷ Free Cash Flow por acción

Como el Free Cash Flow es más difícil de maquillar que la utilidad, se lo considera más confiable que el P/E. Si el P/E se ve barato pero el P/FCF se ve caro, desconfía: hay una brecha entre la "ganancia contable" y el efectivo.

La regla de oro: compara dentro de la misma industria

Un ratio sin comparación no dice nada. Y la única comparación válida es con empresas del mismo sector.

Un P/E de 25 es carísimo para una eléctrica y baratísimo para una tecnológica en crecimiento. Un margen de 5% es glorioso para un supermercado y terrible para un laboratorio. Antes de juzgar cualquier ratio, busca el promedio del sector y compara ahí.

Tu análisis de cada empresa debería responder: ¿su P/E es razonable frente a su crecimiento y sector? ¿Su ROE es alto y estable, sin deuda excesiva? ¿Su margen neto es sano para su industria? ¿Su deuda es manejable? ¿Su P/FCF confirma lo que dice el P/E, o lo contradice?

Preguntas frecuentes